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优发官方平台官网-华泰证券:本轮A股有“牛” 但大概率没有“快牛”

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  来源:华泰证券研究所

  本周关键词:科创板解禁、基金中报发布、保险投资政策解析、券商行业动态

  引言:本周五A股单边下挫,上证指数一周跌4%失守3200关口。华泰策略团队7月19日曾表示,基本面趋势决定了本轮A股有“牛”,但大概率没有“快牛”。

  本周科创板解禁、基金发布2020年中报、券商&保险均有新动态,且看华泰各团队带来深入的市场解析。

  7月22日是年内科创板解禁高峰(金麒麟分析师),其中创投机构解禁市值份额占比达79%。部分个股解禁规模占其流通市值比重较大,短期或面临较大流动性压力。相比首批创业板,首批科创板解禁收益率更高、解禁市值占比也更高。

  1、7月全部A股&各板块解禁规模

  分行业看,机械、通信、电子等板块解禁规模占对应板块流通市值比重居前。

  2、7月科创板&各板块解禁规模

  分行业看,7月科创板解禁规模占对应板块流通市值比例较高的战略新兴产业主要是新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业等,占比分别为 94%、57%、41%。

  3、从投资者类型看,首批科创板解禁规模中属于创投(含股权投资机构)的占比最高(79%),我们认为这些投资者解禁后减持意愿或较强,而保险、社保基金等中长期资金解禁后短期内减持意愿或较小。

  同时,华泰策略团队在7月19日的《信号与噪声系列报告》中表示,基本面趋势决定了本轮A股有“牛”,但美债、国内长端、短端、货基四类无风险利率的差异,决定了四类资金的入市节奏与历史不同,本轮大概率没有“快牛”。

  2020年基金中报显示创业板仓位连续四个季度提升,并超过2015Q1水平,重仓股持股集中度明显回升。前十大重仓股平均估值(PE-TTM)低于 2014-15 年牛市峰值水平,科技股配置正从硬件逐步转向软件。

  四类基金配置变动:

  (1)高仓位基金配置更集中,加仓医药、休闲服务,而低仓位基金则减仓这两个板块;

  (2)减仓最多的基金配置更集中,加仓最多的基金加仓食品饮料、休闲服务但减仓医药,减仓最多的基金则加仓医药而减仓食品饮料、休闲服务;

  (3)收益率靠前基金主要配置于医药,并继续加码重仓板块,而收益率靠后基金则主要配置于大金融,减仓银行、采掘等估值处于历史低位的板块;

  (4)排名提升基金清仓银行、公用事业,大幅加仓休闲服务,排名下降基金减仓医药更多。2020Q2,北向资金对轻工制造、汽车、通信等定价权边际提升,而公募基金定价权弱化。

  银保监会于7月17日发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》,深化险资运用市场化改革,适度放宽优质险企权益投资比例上限,明确差异化监管机制,配置比例最高可达45%,发布之日起施行。

  以银保监会披露2020Q1数据测算,若全行业权益配置比例提升1-5pct,有望为权益市场带来2000-10000亿元增量资金,符合监管引导的长期资金入市的指引,或将有效提振市场信心。华泰金融团队认为优质险企更受益于政策边际宽松带来的业务弹性。

  7月17日证监会宣布将正式接管新时代证券(未上市)和国盛证券(未单独上市),接管期自 2020 年7月17日起至2021年7月16日。同时,证监会分别委托中信建投托管新时代证券;委托中航证券、招商证券托管国盛证券,托管后两家证券公司将保持正常经营。

  华泰金融团队认为,此次接管是监管层根据《证券公司股权管理规定》要求,对因隐瞒实际控制人或持股比例、公司治理失衡实施风险处置的个案,对其接管是为了规范相关公司的股权和治理结构,防范风险外溢,更有利于证券行业的健康稳定发展。

  当前行业创新发展周期进一步深化,同时行业优胜劣汰加速,创新整合将是驱动行业升级发展和估值向上的关键基础。未来行业格局面临分化重塑,马太效应有望加剧。坚定看好证券行业中长期发展前景。

  证监会同时鼓励券商建立长效激励约束机制,实施员工持股或股权激励计划,这也是证监会提出打造航母级券商六大措施后,重提优化券商市场化激励机制。激励机制优化是行业新一轮创新发展周期的核心步骤,有望充分激活受激励对象主观能动性,优化公司管理结构、稳定人才队伍,成为长期助力券商领跑赛道的关键。

  一周资金流向图

  公募基金:普通股票型基金仓位环比下降

  北向资金净流出247.51亿元  

  数据来源:华泰策略团队、wind

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  相关研报:

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  张馨元(金麒麟分析师) S0570517080005

  《松绑权益投资,引导长期资金入市优化保险公司权益类资产配置监管解析》2020年07月20日

  沈娟 S0570514040002、陶圣禹 S0570518050002

  《鼓励行业整合,支持激励优化证券行业动态解析》2020年07月19日

  沈娟 S0570514040002、陶圣禹 S0570518050002

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  《7 月科创板大规模解禁影响几何市场交易主力资金系列》2020年07月08日

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  《有“牛基”,但无“快牛基”信号与噪声系列之一百七十八期》2020年07月19日

  张馨元 S0570517080005

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